Tanpa terasa tahun 2012 telah kita lalui dan kita sudah memasuki tahun yang baru. Apa saja yang terjadi di pasar modal global dan Indonesia selama bulan Desember dan bagaimana kami di First State Investments Indonesia menyikapinya dalam bentuk strategi portofolio? Berikut kami sampaikan ulasannya.

Ulasan makroekonomi & pasar modal global

Situasi eksternal sepertinya telah stabil di kuartal keempat 2012, berdasarkan indikator-indikator terkini seperti indeks purchasing manager global, serta membaiknya data ketenagakerjaan dan perumahan yang mengangkat sentimen konsumer di Amerika Serikat. China juga menunjukkan statistik ekonomi yang menggembirakan di Sep-Okt 2012.

Pasar saham global masih sedikit banyak dipengaruhi oleh negosiasi antara partai Republik dan Demokrat mengenai bagaimana penyelesaian isu defisit anggaran AS. Dow, S&P dan Nasdaq naik masing-masing sebesar 0,30%, 0,71% dan 0,31%. Indeks Inggris naik 0,53%. Indeks saham Hong Kong melonjak 2,89% sementara indeks Singapura melaju 3,91% di bulan Desember.

Bank sentral AS - US Federal Reserve - mengumumkan akan menggantikan program Operation Twist yang akan berakhir dengan perluasan QE3. AS akan memperluas QE3 dengan menambah pembelian obligasi pemerintah (US Treasuries) sebesar USD 45 milyar/bulan selain program pembelian efek berdasar kredit perumahan sebesar USD 40 milyar/bulan yang sudah berjalan saat ini. Dengan demikian mulai awal tahun depan kapasitas pencetakan uang akan naik dari USD 40 milyar/bulan menjadi USD 85 milyar/bulan.

Sektor manufaktur China terus meningkat, sementara neraca perdagangan turun secara signifikan akibat penurunan ekspor.

Harga minyak mentah Brent turun 0,11% menjadi USD 111,11/barrel di bulan Desember.

Ulasan makroekonomi & pasar modal Indonesia

Di bulan Desember, inflasi tahun tercatat 4,3%, sedikit turun dibandingkan bulan sebelumnya, sementara inflasi inti tidak berubah di 4,40%. Defisit Neraca perdagangan mengecil dari angka tertingginya sebesar USD1,5 milyar di bulan Oktober menjadi USD0,48 milyar di bulan November seiring dengan masih tertekannya ekspor yang turun 4,6% sementara impor naik 9,9% y-o-y. Ditengarai kenyataan ini, Rupiah diperdagangkan melemah dan dengan volatilitas lebih tinggi namun likuiditasnya rendah: dari 9594 menjadi 9635/USD, serta dijaga oleh BI yang cukup aktif melakukan intervensi pasar untuk mencegah depreasiasi yang cepat.

Dalam rapatnya di bulan Desember, dewan gubernur BI memutuskan untuk mempertahankan tingkat suku bunga acuan di 5,75% and diperkirakan mereka akan terus mempertahankannya dalam rapat di Januari 2013 dilatarbelakangi bias mereka ke pertumbuhan ekonomi. Ke depannya, pasar memperkirakan bahwa angka inflasi yang rendah tidak akan mempengaruhi kebijakan suku bunga BI mengingat BI akan lebih menaruh perhatian untuk menopang pertumbuhan ekonomi akibat menurunnya ekspor, meskipun defisit neraca perdagangan dapat menekan nilai tukar mata uang. Akan tetapi, BI mungkin akan menaikkan tingkat suku bunga FASBI untuk menjaga volatilitas Rupiah.

Pasar obligasi lokal sebagaimana diukur oleh HSBC Local Bond Index naik 1,02% sehingga mencapai level tertingginya di 731,64. Investor asing memangkas sebagian posisi mereka sehingga kepemilikan mereka turun menjadi sekitar Rp 269 trilyun. Di sisi lain, perbankan mulai menghimpun obligasi. Secara keseluruhan di tahun 2012 investor asing merupakan pembeli terbesar obligasi pemerintah, diikuti kemudian oleh BI.

Grafik 1: Porsi kepemilikan asing di Surat Berharga Negara yang diperdagangkan (Rp trilyun)

Sumber: Dirjen Pengelolaan Utang, Depkeu RI

Di tahun 2013 pemerintah menargetkan penerbitan obligasi sebesar Rp 180 trilyun net atau Rp 281 trilyun gross. Dengan tingginya likuiditas di pasar, nampaknya tidak akan ada masalah bagi pasar untuk menyerapnya.

Dari segi yield, obligasi korporasi bertenor 1 tahun dengan peringkat AA umumnya diperdagangkan di kisaran 6%, SPN 3 bulan ditawarkan di 3,9% sementara SPN 1 tahun di 4,3%. Mayoritas bank besar menawarkan deposito berjangka 1 bulan di 6,50%.

Pasar saham Indonesia naik sedikit di bulan Desember seiring dengan aksi menunggu para investor ditengarai ketidakpastian seputar negosiasi jurang fiskal AS dan tidak adanya katalis domestic. IHSG naik 0,95% sehingga ditutup pada 4.316,687 dan LQ 45 naik 1.1% menjadi 735,042.

Tabel 3: Emiten penggerak IHSG selama Desember 2012

Sumber: Bloomberg

UNVR merupakan saham pecundang di bulan Desember akibat keluarnya berita mengejutkan bahwa UNVR diharuskan membayar royalti lebih tinggi kepada perusahaan induknya, Unilever BV, Netherland, mulai 2013. Technical rebound merupakan penyebab mengapa ASII dan UNTR menjadi saham dengan kenaikan tertinggi di bulan Desember setelah di bulan sebelumnya menyeret pergerakan pasar turun. ASII dan UNTR mengalami tekanan jual besar di bulan November setelah melaporkan kinerja penjualan alat-alat berat yang buruk dan ekspektasi bahwa kewajiban uang muka yang lebih tinggi akan berdampak pada penjualan ASII. Inflasi bulanan tercatat 0,54% sementara inflasi tahunan 4,30%.

Grafik 2: Kinerja sektor-sektor IHSG selama Desember 2012

Sumber: Bloomberg

Sektor pertanian & pertambangan memimpin pergerakan pasar di bulan Desember seiring dengan ekspektasi bahwa harga komoditas akan segera pulih. Para investor juga mulai memburu saham-saham batubara menyusul kenaikan harga batubara thermal akibat faktor musiman dan pelonggaran kebijakan di China.

Outlook Januari 2013

Pesan positif kunci di kuartal ini adalah bahwa ekonomi global mulai stabil dan tidaklah memburuk, sehingga tidak berada di bawah ancaman akan kembali ke resesi. Akan tetap, hantaman terhadap ekonomi global akan tetap tidak berubah memasuki 2013. Fokus utama akan tetap berkutat seputar laju pertumbuhan ekonomi negara-negara maju, dampak negosiasi jurang fiskal AS terhadap perekonomian global, serta risiko kedaulatan dan finansial Eropa. Outlook ekonomi dunia untuk 2013 terutama bergantung pada kejelasan atas kebijakan di negara-negara besar. Selama 1-2 tahun ke depan kami memperkirakan adanya tema konvergensi gradual menuju tren pertumbuhan, bukanlah rebound tajam sebagai akibat kelanjutan atas penarikan stimulus pemerintah di negara-negara maju.

Melebarnya defisit neraca perdagangan merupakan fokus para investor asing saat menyikapi pasar Indonesia. Isu-isu negatif seperti meningkatnya subsidi energi dan isu seputar buruh dapat menggelincirkan siklus investasi di masa mendatang jika isu-isu ini tidak ditangani dengan benar. Hal ini akan menimbulkan risiko terhadap aliran dana masuk di masa depan, sehingga meningkatkan volatilitas mata uang asing. Aliran dana jangka pendek diperkirakan netral hingga positif seiring dengan adanya window dressing yang biasanya terjadi di bulan Januari.

Untuk portofolio pendapatan tetap kami menilai bahwa untuk tahun 2013 potensi imbal hasil di efek pendapatan tetap/obligasi sudah terbatas. Dari segi komponen imbal hasil, perolehan bunga kupon akan lebih mendominasi ketimbang capital gain (perolehan laba akibat apresiasi/kenaikan harga).

Follow @mnwiria