Kuartal ketiga tahun 2012 baru saja kita tutup. Apa saja yang terjadi di pasar modal global dan Indonesia selama bulan September dan bagaimana kami di First State Investments Indonesia menyikapinya dalam bentuk strategi portofolio? Berikut kami sampaikan ulasannya.

Pasar saham global mengalami kenaikan bulan ini ditopang pengumuman dari Bank Sentral AS (the Fed) dan Bank Sentral Eropa (European Central Bank atau ECB). Kedua pengumuman ini memicu sentimen positif di kalangan investor di berbagai belahan dunia. The Fed mengumumkan satu lagi babak stimulus yang dikenal dengan istilah QE3. The Fed akan melanjutkan pembelian surat utang perumahan sebesar $40 milyar per bulannya sampai pasar tenaga kerja membaik. Per bulan Agustus angka pengangguran AS berada di level 8,1%, turun sedikit dari posisi 8,3%
di bulan Juli. Data perumahan AS membaik sementara data manufaktur sedikit menurun. Dow, S&P dan Nasdaq naik masing-masing sebesar 2,65%, 2,42% dan 1,61% di bulan September. Sementara bank sentral Eropa (ECB) mengumumkan program pembelian surat utang dan pengadilan konstitusi Jerman menyetujui untuk mendukung program dana talangan uni Eropa. ECB akan fokus pada pembelian surat utang Spanyol dan Italia. Indeks saham Inggris naik 0,54%.

Di Asia, pasar-pasar saham besar mengalami rally di bulan September meski terjadi ketegangan antara China dan Jepang akibat sengketa atas sebuah pulau. Neraca perdagangan China membaik bulan ini. Indeks saham Singapura naik 1,15% sementara Hong Kong melonjak 6,97%.

Harga minyak mentah Brent melemah 1,46% menjadi USD112,39/barrel.

Angka inflasi bulanan di bulan September mengejutkan para pelaku pasar karena hanya naik 0,01% sehingga indeks harga konsumer tahunan turun menjadi 4,31% dari 4,58% di bulan Agustus. Inflasi inti tahunan juga turun dari 4,16% menjadi 4,12%. Rupiah diperdagangkan melemah di level 9590 dari 9535 setelah mencapai titik puncaknya di pertengahan bulan saat the Fed mengumumkan rencananya melakukan pelonggaran likuiditas jilid ketiga (QE3). Pasar saham dan obligasi lokal menyambut gembira langkah the Fed dengan ekspektasi akan bertambahnya aliran dana yang membeli aset-aset lokal. Akan tetapi, semakin kita mendekati akhir bulan ternyata Rupiah menjadi makin rentan akibat berlanjutnya keprihatinan akan kondisi neraca berjalan dan deficit neraca perdagangan Indonesia. Harga obligasi juga melemah ditengarai keprihatinan yang sama, di mana para pelaku pasar memilih untuk menunggu sampai keluarnya data neraca perdagangan berikutnya. Data yang kemudian keluar adalah bahwa ekspor turun 24% sementara impor turun 8% sehingga terjadi surplus neraca perdagangan sebesar USD250 juta.

Dalam rapatnya di bulan September, dewan gubernur Bank Indonesia memutuskan untuk mempertahankan tingkat suku bunga acuan di 5,75% dan diperkirakan mereka akan mempertahankannya di rapat bulan Oktober. Rupiah melemah 0,58% menjadi 9.590/USD.

Pasar obligasi lokal Indonesia sebagaimana diukur dengan HSBC Local Bond Index naik 2,3% menjadi 690 dari 674 di bulan Agustus. Premi risiko atas Indonesia sebagaimana diukur oleh credit default swap (CDS) turun: CDS 10 tahun turun dari 254 menjadi 219 sementara CDS 5 tahun turun dari 181 menjadi 149. Dari segi yield, obligasi korporasi bertenor 1 tahun dengan peringkat AA umumnya diperdagangkan di kisaran 6,1%, SPN 3 bulan ditawarkan di 4,1% sementara SPN 1 tahun di 4,6%. Mayoritas bank besar menawarkan deposito berjangka 1 bulan dengan bunga 6,25%.

Investor menambah porsi kepemilikannya di obligasi pemerintah Indonesia dari Rp 233, 15 trilyun di akhir bulan Agustus menjadi Rp 240,98 trilyun di akhir bulan Agustus.

Sumber: Dirjen Pengelolaan Utang, Depkeu RI

Pengumuman stimulus Fed dan ECB memicu eforia pembelian di pasar saham Indonesia bulan ini.IHSG melaju 4,98% dan ditutup di level tertingginya sebesar 4.262,561 sementara LQ 45 melambung 5,2% dan ditutup di 731,77. LQ 45 mencapai titik tertingginya di 732,869 di pertengahan bulan. Volume perdagangan harian rata-rata naik 21,6% menjadi Rp 4,5 trilyun bulan ini. Investor asing mencatat pembelian bersih senilai Rp 9,3 trilyun bulan ini. ASII merupakan saham yang paling banyak diperdagangkan di pasar domestik bulan ini.

Emiten tambang logam mendapat dorongan dari QE. INCO merupakan salah satu dari 10 saham penggerak terbesar di bursa. ASII menduduki posisi teratas saham penggerak bursa seiring ekspektasi akan kenaikan penjualan musiman setelah Lebaran. Sektor konsumsi merupakan satu-satunya sektor yang membukukan kinerja negatif bulan ini menyusul aksi ambil untung di saham UNVR setelah saham ini menduduki posisi teratas saham penggerak bursa di bulan sebelumnya. Tekanan jual terhadap saham-saham di grup Bakrie berlanjut bulan ini menyusul investigasi Bumi Plc atas kejanggalan dalam keuangan BUMI.

Tabel 3: Emiten penggerak IHSG selama Agustus 2012

Sumber: Bloomberg

Sektor konstruksi dan properti memimpin pergerakan pasar menyusul ekspektasi bahwa gubernur Jakarta yang baru terpilih akan mempercepat belanja infrastruktur. Selain itu, pengumuman rencana ekspansi oleh berbagai perusahaan property serta naiknya angka penjualan mendapatkan tanggapan positif dari para investor.

Grafik 2: Kinerja sektor-sektor IHSG selama September 2012

Sumber: Bloomberg

Outlook Oktober 2012

Tiga kejadian yang menyita perhatian investor di bulan September, yaitu pertemuan bank sentral Eropa (ECB), pertemuan bank sentral AS (Fed) dan laporan Troika atas Yunani ternyata berakhir dengan hasil yang baik dalam perspektif pasar. Akan tetapi, masih ada banyak kejadian-kejadian berisiko lainnya: pemilihan presiden dan ancaman fiscal cliff di AS serta situasi di Iran. Menurut hemat kami, QE3 tidak akan memberikan berimbas besar pada pasar untuk beberapa alasan: keprihatinan akan krisis utang di zona euro kelihatannya masih belum mereda, valuasi tidaklah murah seperti pada saat QE1, dan absennya tanda-tanda yang kuat akan membaiknya fundamental makroekonomi. Pelambatan pertumbuhan ekonomi mulai menekan neraca perekonomian negara-negara Asia dan angka utang mulai naik di mana-mana. Berita baiknya adalah bahwa korporasi mulai merespon dengan mengurangi pengeluaran, menaikkan level kas dan merestrukturisasi profil jatuh tempo utang mereka. IHSG telah mencapai titik tertingginya, sehingga kami memperkirakan adanya konsolidasi setelah hasil emiten Q3 2012 diumumkan. Strategi portofolio tidak akan mengalami perubahan untuk sementara waktu ini.

Untuk portofolio pendapatan tetap saat ini kami mempertahankan posisi underweight relatif terhadap tolok ukur portofolio kami yaitu HSBC Bond Index dengan pertimbangan bahwa untuk tahun 2012 potensi imbal hasil di efek pendapatan tetap/obligasi sudah terbatas. Jika pada tahun 2011 pasar obligasi Indonesia berhasil membukukan imbal hasil sebesar 17%, maka untuk tahun 2012 kami memperkirakan bahwa potensi imbal hasilnya hanya berkisar di 7-8% (setelah dipotong pajak). Dari segi komponen imbal hasil, perolehan bunga kupon akan lebih mendominasi ketimbang capital gain (perolehan laba akibat apresiasi/kenaikan harga). Implementasi strategi portofolio kami lakukan dengan menetapkan durasi portofolio lebih rendah ( underweight ) daripada durasi tolok ukur dan memanfaatkan setiap momen koreksi di pasar obligasi untuk menaikkan durasi portofolio.

Untuk bulan Oktober, reksa dana pendapatan tetap kami, First State Indonesian Bond Fund, memposisikan portofolionya di durasi 5,5 tahun.

Follow @mnwiria