Saat ini kita sudah mengakhiri kuartal pertama tahun 2012 dan memasuki kuartal kedua kita masih mendengar berita yang kurang lebih sama, yaitu krisis ekonomi yang mendera negara-negara maju terutama Amerika Serikat dan Uni Eropa, meskipun kondisinya mulai berangsur membaik seiring dengan semakin banyaknya aliran berita positif dari kedua wilayah tersebut. Apa saja yang terjadi di pasar modal global dan Indonesia selama bulan Maret dan bagaimana kami di First State Investments Indonesia menyikapinya dalam bentuk strategi portofolio? Berikut kami sampaikan ulasannya.

Terlepas dari sedemikian peliknya krisis ekonomi yang menderanya, data ekonomi di Amerika Serikat mulai menunjukkan geliat perekonomian di negera adikuasa tersebut. Angka pengangguran di bulan Maret tercatat turun dari 8,3% menjadi 8,2%. Di akhir bulan Maret, indeks saham Standard & Poor’s 500 Index naik 0,4% atau 12% sepanjang tahun 2012 – ini merupakan kinerja kuartal pertama yang terbaik dalam kurun waktu 14 tahun. Data departemen perdagangan AS pada tanggal 30 Maret 2012 menunjukkan bahwa tingkat pembelian konsumen naik 0,8% sepanjang bulan Februari; kenaikan ini merupakan kenaikan tertinggi sejak Juli 2011. Tingkat kepercayaan konsumer sebagaimana diukur lewat besaran Michigan confidence index juga naik menjadi 76,2, melampaui konsensus para ekonom yang memperkirakannya di level 74,5. Data manufaktur Amerika Serikat juga menunjukkan perbaikan: Institute for Supply Management’s manufacturing index naik menjadi 53.4 di bulan Maret dan tingkat kepegawaian di pabrik-pabrik naik ke tingkat tertinggi sejak Juni 2012.

Laporan Federal Open Market Committee (FOMC) Amerika Serikat menyatakan bahwa kenaikan harga bahan bakar akan menaikkan inflasi untuk sementara waktu. Nampaknya para pengambil kebijakan di FOMC lebih memprihatinkan imbas tingginya harga bahan bakar terhadap pertumbuhan ekonomi dibandingkan ekspektasi inflasi. Dengan demikian respon kebijakan akan berkisar dari tidak melakukan apa-apa hingga pelonggaran likuiditas lebih lanjut.

Dalam pertemuan para menteri keuangan zona Euro di Copenhagen, Denmark pada tanggal 30 Maret 2012 disepakati batas maksimum pinjaman penyelamatan sebesar 500 milyar Euro (US$ 666 milyar), di mana fasilitas pinjaman ini akan tersedia dalam bentuk tunai mulai bulan Juli melalui dana talangan permanen yang disebut European Stability Mechanism (ESM). Bersama dengan fasilitas ESM, tersedia pula 200 milyar euro yang sudah disepakati sebelumnya lewat European Financial Stability Facility (EFSF). Selain itu terdapat pula 53 milyar euro pinjaman bilateral yang sudah dikucurkan ke Yunani serta 49 milyar euro yang dihimpun dalam European Financial Stability Mechanism (EFSM) dan telah disalurkan untuk menanggulangi krisis Euro pertama kali. Diharapkan dengan jumlah total sebesar 800 milyar euro maka zona Euro memiliki daya tahan yang lebih kuat terhadap krisis utang yang menimpanya. Lebih lanjut, keseluruhan dana talangan ini, bersamaan dengan pinjaman dan program pembelian obligasi negara-negara di zona Euro oleh bank sentral Eropa (European Central Bank) bertujuan untuk menunjukkan tekad zona ini untuk mengembalikan kestabilan ekonomi serta mendorong negara-negara G-20 untuk menambah kontribusi untuk dana talangan di International Monetary Fund yang digunakan untuk penanggulangan krisis.

Menyikapi berbagai perbaikan di Amerika Serikat dan zona Euro, bursa saham global mengalami rebound cukup signifikan:

Tabel 1: Kinerja Bursa Saham Global – Maret 2012

Harga minyak NYMEX turun 3,78% menjadi USD 103,02/barrel karena tingginya tingkat persediaan di Amerika Serikat, sementara harga minyak mentah Brent naik 1,09% menjadi USD122,8 ditengarai ketegangan yang terjadi di Iran.

Di Indonesia, indeks harga konsumen tercatat sebesar 0,07% di bulan Maret (atau setara dengan inflasi tahunan sebesar 3,97%), naik akibat efek dasar yang rendah (low base effect) dari deflasi di bulan Februari 2012. Di bulan ini ekspektasi inflasi menyita perhatianpara investor seiring tindakan pemerintah yang bersikeras mengajukan rencanannya untuk menaikkan harga BBM ke DPR. Tindakan ini menuai protes dalam bentuk demonstrasi yang digelar oleh buruh dan mahasiswa di berbagai kota besar di Indonesia yang menolak kenaikan harga BBM. Tarik ulur kebijakan untuk menaikkan harga BBM mewarnai pergerakan pasar saham di bulan Maret. Ekspektasi yang sempat terbentuk yaitu pemerintah akan mengambil keputusan untuk menaikkan harga BBM sempat memicu demonstrasi di kota-kota besar dan akhirnya berakhir antiklimaks dengan dibatalkannya rencana kenaikan tersebut. Walaupun demikian, parlemen akhirnya memberikan opsi kepada pemerintah untuk bisa menaikkan harga BBM tanpa persetujuan parlemen apabila dalam 6 bulan terakhir harga Indonesian Crude Price (ICP) melampaui 15% asumsi ICP di APBN. Ditundanya kenaikan harga BBM ini akan menimbulkan overhang dan ketidakpastian lagi di pasar saham yang akan menyebabkan volatilitas tinggi.

Tabel 2: Inflasi Indonesia – Januari-Maret 2012

Dalam rapatnya di bulan Maret, Bank Indonesia mempertahankan tingkat suku bunga acuan di 5,75%. Di tengah ketidakpastian akibat wacana kenaikan harga BBM di bulan-bulan mendatang, Bank Indonesia kemungkinan akan mengambil sikap menunggu dalam menentukan tingkat suku bunga acuan di bulan April.

Investor asing mengurangi porsi kepemilikan obligasi pemerintah Indonesia dari Rp 226 trilyun ke Rp 225 trilyun atau menjadi 30% dari total Surat Berharga Negara (SBN) yang diperdagangkan. Beberapa faktor yang melatarbelakangi keluarnya dana asing di bulan ini adalah meningkatnya risiko nilai tukar mata uang akibat menurunnya neraca pembayaran negara serta meningkatnya ekspektasi inflasi akibat wacana kenaikan harga BBM. Sejalan dengan itu, Rupiah melemah 1,64% dari 9.015 menjadi 9.163.

Grafik 1: Porsi kepemilikan asing di Surat Berharga Negara yang
diperdagangkan

Sumber: Dirjen Pengelolaan Utang
Depkeu RI

Pasar obligasi lokal Indonesia sebagaimana diukur dengan HSBC Bond Index, turun 1,6% dari 677,192 di bulan sebelumnya menjadi 666,558. Premi risiko sebagaimana tercermin di credit default swap (CDS) atas Indonesia meningkat, di mana CDS bertenor 10 tahun naik dari 211 menjadi 229. Akan tetapi, CDS bertenor 5 tahun sedikit turun dari 167 menjadi 166.

Dari segi yield, obligasi korporasi bertenor 1 tahun dengan peringkat AA umumnya diperdagangkan di kisaran 6,2%, SPN 3 bulan ditawarkan di 3% sementara SPN 1 tahun di 4%. Sebagian besar bank besar menawarkan deposito berjangka 1 bulan di 6%.

Untuk portofolio obligasi saat ini kami mengambil posisi underweight relatif terhadap tolok ukur portofolio kami yaitu HSBC Bond Index dengan pertimbangan bahwa untuk tahun 2012 potensi imbal hasil di efek pendapatan tetap/obligasi sudah terbatas. Jika pada tahun 2011 pasar obligasi Indonesia berhasil membukukan imbal hasil sebesar 17%, maka untuk tahun 2012 kami memperkirakan bahwa potensi imbal hasilnya hanya berkisar di 7-8% (setelah dipotong pajak). Dari segi komponen imbal hasil, perolehan bunga kupon akan lebih mendominasi ketimbang capital gain (perolehan laba akibat apresiasi/kenaikan harga). Implementasi strategi portofolio kami lakukan dengan menetapkan durasi portofolio lebih rendah (underweight) daripada durasi tolok ukur dan memanfaatkan setiap momen koreksi di pasar obligasi untuk menaikkan durasi portofolio.

Pasar saham Indonesia melaju di bulan Maret seiring dengan laporan kinerja para emiten di kuartal keempat 2011 yang sejalan dengan konsensus. Walaupun mengalami fluktuasi cukup tajam dengan volume perdagangan tipis, IHSG naik 3,42% menjadi 4.121,551 dan LQ 45 membukukan kenaikan 2,86% dan ditutup pada 712,551. Volume perdagangan harian rata-rata turun 19,6% bulan ini menjadi Rp 4,1 trilyun. Investor asing kembali ke pasar saham Indonesia dengan membukukan pembelian bersih sebesar Rp 9,068 trilyun.

Pasar melanjutkan rally di akhir bulan di tengah sikap berhati-hati seiring terjadinya protes publik terhadap sidang paripurna DPR mengenai wacana kenaikan harga BBM.

Tabel 3: Emiten penggerak IHSG selama Maret 2012

Sumber: Bloomberg

Tabel 4: Kinerja sektor-sektor IHSG selama Maret 2012

Sumber: Bloomberg

Sektor properti meraih momentum untuk memimpin pergerakan pasar bulan ini karena sektor ini membukukan kinerja kuartal keempat 2011 yang bagus. Sektor pertambangan adalah satu-satunya sektor yang membukukan imbal hasil negatif bulan ini seiring pelemahan harga-harga komoditas dan rencana pemerintah untuk membatasi porsi kepemilikan asing di penambangan lokal sampai 49%.

Secara umum, untuk pengelolaan portofolio saham kami masih fully invested di portfolio saham dan masih melihat upside ke depan yang didukung oleh fundamental ekonomi yang solid, valuasi yang masih wajar, serta ekspektasi aliran dana masuk dari luar negeri. Sebagai antisipasi terhadap ketidakpastian dalam jangka waktu dekat kami mengurangi bobot kami di sektor konsumsi dan mulai beralih ke pertambangan. Kami mempertahankan bobot di sektor infrastruktur. Kami juga melihat prospek yang lebih baik bagi semen di jangka menengah.