Seringkali kita mendengar istilah Kontrak Pengelolaan Dana – biasa disingkat KPD – atau dikenal pula dengan istilah Discretionary Fund. Apakah bedanya KPD dengan reksa dana? Bagaimana cara kerjanya? Apakah produk ini aman? Mari kita bahas lebih mendalam mengenai produk ini.

KPD adalah bentuk pengelolaan dana investor yang dibentuk dengan perjanjian bilateral antara investor dengan manajer investasi. Perjanjian ini biasanya memuat pihak-pihak yang mengikatkan diri dalam perjanjian (yaitu investor dan manajer investasi), syarat dan ketentuan yang berlaku, batasan investasi, masa berlaku perjanjian, biaya pengelolaan portofolio, pelaporan, dan ketentuan-ketentuan lain yang dirasakan perlu oleh kedua belah pihak untuk dicantumkan dalam perjanjian. Sebagai bagian dari perjanjian biasanya juga disertakan Power of Attorney (surat kuasa) di mana dalam hal ini investor memberikan kuasa kepada manajer investasi untuk melakukan kegiatan investasi atas nama sang investor. Perjanjian KPD ini bisa ditandatangani di atas materai atau juga disahkan di depan notaris.

Selain dengan manajer investasi, investor juga kemudian biasanya membuat perjanjian bilateral dengan bank kustodian. Perjanjian ini terpisah dari perjanjian dengan manajer investasi, karena perjanjian dengan bank kustodian memuat syarat dan ketentuan mengenai penyimpanan efek (safekeeping) dan/atau administrasi portofolio.

Perbedaan antara KPD dengan Reksa Dana

KPD dan reksa dana memiliki perbedaan dalam beberapa aspek. Pertama-tama coba kita bandingkan struktur perjanjian KPD dengan reksa dana. Reksa dana dibentuk dengan mekanisme Kontrak Investasi Kolektif (KIK) antara manajer investasi dan bank kustodian, namun uniknya isinya mengikat ke investor/pemegang unit penyertaan. Sebelum diluncurkan, reksa dana harus melalui proses pernyataan pendaftaran ke Bapepam-LK dan mendapatkan pernyataan efektif dari Bapepam-LK. KPD tidak harus melalui tahapan ke Bapepam-LK karena sejatinya hanya merupakan pengikatan bilateral antara investor dan manajer investasi. Selain itu untuk KPD, investor yang memilih bank kustodian dan membuat perjanjian bilateral dengan bank kustodian tersebut, terpisah dari perjanjian dengan manajer investasi.

Lebih lanjut, karena sifatnya yang bilateral, maka syarat dan ketentuan pengelolaan portofolio bisa ditetapkan oleh investor, baik itu sendiri maupun setelah berdiskusi dengan manajer investasi. Contohnya, jika reksa dana saham batasan investasinya 80-100% di saham dan 0-20% di efek pasar uang – ini berdasarkan ketentuan Bapepam-LK, maka untuk KPD saham batasan investasinya bisa 70-100% di saham dan 0-30% di efek pasar uang.  Selain itu, investor juga bisa memberikan ketentuan tambahan untuk batasan investasi, misalnya tidak memperbolehkan manajer investasi untuk berinvestasi di saham-saham tertentu, memberlakukan batas kepemilikan hingga persentase tertentu, dan lain sebagainya. 

Biaya pengelolaan portofolio dan biaya bank kustodian pada KPD juga biasanya lebih rendah dari reksa dana, karena dalam hal ini investor bisa bernegosiasi dengan manajer investasi dan bank kustodian secara terpisah. Sebagai contoh, untuk reksa dana saham biaya manajer investasi biasanya berkisar antara 1,5-2,5%. Sedangkan biaya bank kustodian biasanya adalah 0,2% untuk reksa dana terbuka (open-end funds) dan 0,15% untuk reksa dana tertutup (close-end funds). Dan karena manajer investasi biasanya hanya membuka layanan KPD bagi investor profesional dengan dana kelolaan besar, maka biaya pengelolaan portofolionya biasanya lebih rendah dibandingkan dengan reksa dana karena investor bisa bernegosiasi dengan manajer investasi. Untuk bank kustodian, biayanya investor juga bisa menegosiasikan biayanya tergantung jenis layanannya; jika hanya penyimpanan efek (safekeeping) maka tentu biayanya lebih rendah dibandingkan jika ada layanan administrasi portofolio juga.

Berbeda dengan reksa dana yang isinya aset dari banyak investor, pada KPD biasanya tidak terjadi pencampuran (co-mingling) aset antara banyak investor. Kalaupun ada, biasanya jumlah investornya tidak banyak dan biasanya saling terafiliasi, seperti dalam bentuk pooled fund. Dari segi kinerja, KPD dengan strategi dan batasan investasi yang sama dengan suatu reksa dana biasanya membukukan kinerja yang lebih baik karena tidak adanya pencampuran aset ini. Pada reksa dana, setiap investor bisa melakukan pembelian (subscription) maupun penjualan kembali (redemption) setiap hari, sehingga jika ada transaksi pembelian ataupun penjualan dalam jumlah yang signifikan relatif terhadap total dana kelolaan reksa dana, maka imbal hasilnya juga biasanya akan tergerus.

Di sisi pencatatan secara akuntasi, seluruh efek yang ada dalam portofolio KPD harus dicatat satu-persatu untuk menentukan nilai pasar portofolio secara keseluruhan. Perlu dicatat bahwa nilai pasar portofolio ini belum memperhitungkan biaya manajer investasi dan bank kustodian.   Sedangkan untuk reksa dana cukup hanya dicatat dalam bentuk jumlah unit penyertaan saja karena sudah ada mekanisme penghitungan NAB/unit untuk menentukan total nilai aktiva bersihnya, di mana nilai aktiva bersih sudah memperhitungkan secara akrual biaya manajer investasi dan biaya bank kustodian. Namun saat ini beberapa bank kustodian sudah menyediakan layanan administrasi portofolio sebagaimana administrasi portofolio reksa dana, di mana bank kustodian melakukan perhitungan nilai aktiva bersih portofolio KPD secara harian.

Jadi secara gamblang, berinvestasi di reksa dana ibarat membeli baju jadi di mall sedangkan berinvestasi di KPD ibarat membuat baju di tukang jahit. Membeli reksa dana adalah membeli produk sedangkan membuka KPD adalah membeli layanan manajer investasi.

Tabel berikut memberikan ringkasan perbedaan antara reksa dana dan KPD:

Amankah KPD?

Beberapa kasus menyangkut KPD baru-baru ini seakan membuat publik menjadi agak alergi dengan KPD dan lebih memilih reksa dana. Banyak investor yang menyatakan bahwa selain kerumitan dalam pencatatan akuntansi, tidak adanya pengawasan dari Bapepam-LK membuat KPD terlihat riskan. Apakah memang demikian adanya? Sebenarnya tidak selalu. KPD sejatinya adalah pemberian mandat oleh investor kepada manajer investasi untuk mengelola aset/portofolio.  Karena hanya merupakan pemberian mandat, maka kepemilikan asetnya masih berada di investor, manajer investasi hanya diberikan kuasa (melalui dokumen Power of Attorney) untuk mengelola aset tersebut. Ini berarti jika investor mengakhiri perjanjian dan mencabut Power of Attorney-nya, maka manajer investasi tidak bisa lagi bertindak atas nama sang investor dalam mengelola portofolio (misalnya tidak bisa lagi menempatkan deposito, membeli saham, dan kegiatan investasi lainnya). Untuk itulah sebelum memberikan mandatnya, investor harus meneliti manajer investasi dan memastikan bahwa manajer investasi yang dipilih itu memang memiliki reputasi dan kinerja yang baik. Tidak ada salahnya melakukan penilaian terhadap beberapa kandidat manajer investasi sebelum menentukan pilihan; dalam hal ini skoring bisa dilakukan dengan memasukkan faktor-faktor seperti cakupan layanan, kualitas laporan/riset, kinerja historis, biaya pengelolaan portofolio, dan lain sebagainya.

Keberadaan bank kustodian selaku penyimpan efek dan/atau administrator portofolio juga berperan dalam melindungi investor. Karena bank kustodian-lah yang menyimpan efek-efek yang ada dalam portofolio investor, maka manajer investasi tidak bisa membawa kabur efek-efek tersebut. Dalam mengelola portofolio, bank kustodian bertindak sebagai escrow dalam transaksi. Sebagai contoh, untuk penempatan deposito manajer investasi yang menentukan bank di mana deposito ditempatkan sekaligus menegosiasikan tingkat suku bunga deposito. Setelah itu manajer investasi akan menginstruksikan bank kustodian untuk melakukan transfer dana ke bank tempat deposito ditempatkan. Begitu bilyet deposito diterbitkan, bilyet itu kemudian disimpan oleh bank kustodian. Untuk transaksi saham, manajer investasi akan melakukan pembelian atau penjualan melalui perusahaan sekuritas dan bank kustodian dalam hal ini yang akan melakukan transfer dana untuk penyelesaian transaksi itu 3 hari kemudian. Jadi dalam hal ini bank kustodian bertindak selaku watch dog demi menjaga kepentingan investor.

Selain itu, setiap bulannya baik manajer investasi maupun bank kustodian menerbitkan laporan portofolio – biasanya berisi uraian efek-efek dalam portofolio beserta nilai aktiva bersih, nilai buku serta realized/unrealized gain/loss untuk setiap efek per posisi akhir bulan. Investor harus memastikan bahwa kedua laporan ini angkanya tidak berselisih (mungkin tidak bisa sama persis karena ada pembulatan, tapi biasanya sangat kecil). Mengenai laporan portofolio bulanan, selain laporan bulanan, manajer investasi juga bisa menyediakan konfirmasi transaksi harian kepada investor yang dikirim keesokan harinya agar investor bisa melihat ke mana saja dananya ditempatkan.

Jadi pada kesimpulannya, baik reksa dana maupun KPD ada kelebihan dan kekurangannya.   Pilihan berinvestasi di reksa dana atau KPD adalah hak investor, namun sebelum memilih sebaiknya investor memahami betul perbedaan di antara keduanya sehingga ia bisa memilih mana yang pas untuk kebutuhan investasi dan profil risikonya, serta bisa menerima implikasi dari keputusan investasi yang dibuatnya.