Rekans, salah seorang rekan kita menanyakan tentang terjadinya locking di Reksadana Pasar Uang. Locking adalah kondisi dimana MI tidak menerima redemption. Ini telah terjadi di PNM dan Nikko. Guna mendapatkan perspektif yang lebih utuh atas keadaan ini, pertanyaan ini telah direspons oleh beragam kontributor PortalReksadana (Isna, Melinda, Lilis, Taufik Gumulya). Adler Manurung sendiri juga turut memberikan respons. Respons resmi dari PNM terlampir bersama artikel ini.

Pandangan dari seluruh kontributor saya lampirkan. Intisarinya, MI
harus melakukan tindakan guna melindungi kepentingan investor. Agar
pokok investasi tidak ada yang hilang, maka pencairan investasi RDPU
dilakukan sesuai tanggal jatuh tempo aset obligasi underlying nya.
Redemption pada RDPU lebih disebabkan karena investor berpindah ke
deposito seiring dengan adanya perang rate deposito dan meningkatnya penjaminan LPS. Selain karena perang bunga deposito, saat ini yield obligasi pun naik tajam; zero-coupon bonds tenor 1 bulan saja yield-nya bisa mencapai 15% sehingga sebenarnya investor bisa saja beralih ke instrumen ini atau ORI dan memegangnya sampai jatuh tempo.

Pertanyaan dari bro Dimas:

Yth Bro Autogebet,
Mohon bantu diposting yaa..

Dear rekan portal reksadana, saya adalah salah satu nasabah RDPU PNM PUAS yang terkena rush redemption pada tanggal 13 Oktober 2008 lalu. PNM kemudian menindaklanjuti dengan mengeluarkan surat edaran dengan no: 368/PNMIM/LTR/X/08 yang bertujuan untuk membekukan PNM PUAS maks 9 bulan karena dikhawatirkan akan terjadi rush redemption yang berkelanjutan

Dalam surat edaran tersebut diberitakan pula bahwa "Selama masa penghentian sementara ini, PNM akan melakukan auto redemption setiap bulan baik berupa pokok maupun bunga". Apakah kalimat tersebut menandakan PNM PUAS akan dilikuidasi?

Lalu apa yang harus saya lakukan mengingat tujuan penggunaan dana
reksadana PNM PUAS tersebut sejatinya akan saya gunakan secara berkala tiap 6 bulan sekali untuk membiayai kuliah saya.

Thanks,
Dimas

Pandangan Sensei Isna:

Sekedar gambaran di market dari saya; Memang sekarang ini banyak
terjadi redemp di RDPU karena masyarakat panic setelah melihat IHSG
ancur yang tentunya bisa berdampak pada RD yang lain. Tetapi alasan ini sebenarnya tidak begitu berpengaruh banyak karena yg paling berpengaruh adalah adanya perang tarik rate Deposito antar bank dimana selisih returnnya dibandingkan dengan RDPU lumayan tinggi (around 2%-4%) ditambah dengan kebijakan Pemerintah menaikkan LPS penjaminan sebesar 2 bio, semakin meningkatkan animo masyarakat untuk berbondong2 menarik dananya di RDPU untuk dipindahkan ke Deposito. Rate deposito antara 11%-14%p.a gross (lumayan kan selisihnya…)

Saat ini masyarakat lebih banyak pegang cash atau masuk dalam investasi yg short term. Tentunya deposito adalah salah satu pilihan utama krn returnnya bagus plus jangka waktunya bisa pendek.

Pandangan Melinda N. Wiria:

Saya memang mendengar bhw reksa dana pasar uang sedang mengalami redemption besar2an saat ini - kalau tidak salah kejadian ini menimpa bbrp MI lokal.

RDPU memiliki keunikan yaitu nilai NAB/unitnya selalu Rp 1000 sehingga
imbal hasilnya terefleksi melalui perubahan jumlah unit penyertaan.
Struktur RDPU di mana nilai NAB/unit dipatok di Rp 1000 menyebabkan
reksa dana ini menguntungkan investor yang melakukan redemption paling awal dan merugikan mereka yang tinggal. Mengapa demikian? Portofolio RDPU biasanya berisi time deposit, SBI, CD dan obligasi pasar uang (tenor < 1 tahun) Valuasi utk obligasi pasar uang dalam hal ini menggunakan metode amortisasi, bukan marked to market.

Jika terjadi redemption berarti MI harus menjual obligasi sebelum jatuh
tempo (sehingga nilai par belum tercapai) dan penjualannya dilakukan di harga marked to market. Akibatnya terjadi selisih antara harga
berdasarkan amortisasi dan harga berdasarkan MTM. Pada kondisi
likuiditas ketat seperti sekarang ini yield obligasi naik tajam
sehingga harga obligasi jatuh. Akibatnya harga MTM < harga
amortisasi sehingga NAB portofolio RDPU merosot. Lebih lanjut, karena
NAB/unit RDPU harus tetap di Rp 1000 maka jumlah unit penyertaan pun menjadi berkurang - ini yang membuat investor panik karena ini berarti return reksa dananya menjadi negatif. Makin besar redemption, makin merosot NAB dan makin kecil jumlah unit penyertaan. Menyadari hal ini, investor pun berlomba-lomba melakukan redemption lebih dulu - intinya, siapa cepat dia dapat.

Yang kemudian disayangkan adalah keputusan MI untuk tidak menerima redemption (locking) seperti yang dikeluhkan Sdr. Yoga karena RDPU kan reksa dana terbuka yang sejatinya boleh dicairkan kapan pun. Mungkin keputusan MI untuk tidak menerima redemption selama bbrp bulan ke depan adalah untuk menunggu sampai obligasi yang ada di portofolio reksa dana tsb jatuh tempo (sehingga sudah nilai obligasinya sudah kembali ke par dan tidak ada lagi selisih antara nilai amortisasi dan MTM).  Tapi kalaupun hal ini yang akan diupayakan, bukankah sebaiknya hal ini dikemukakan kepada seluruh nasabah reksa dana dan diputuskan berdasarkan persetujuan semua nasabah? Keputusan sepihak dari MI bisa membuat pasar panik.

Demikian opini saya. Terus terang saya kurang menguasai fixed income, jadi kemungkinan besar Vivian atau Lilis lebih berkompeten untuk memberikan masukan atas hal ini.

Pandangan Lilis Setiadi:

Saya rasa penjelasan mengenai proses penilaian instrumen obligasi pada RDPU telah dijelaskan dengan baik oleh Melinda. Saya hanya akan tambahkan dari potensi kondisi yang sedang terjadi pada RDPU2 ybs sekaligus aplikasi solusi untuk para investor yang memegang unit RDPU ybs.

Seperti juga yang telah disentuh oleh Mel, RDPU ybs berisikan obligasi (baik itu pemerintah ataupun korporasi) yang kondisi harganya sedang turun signifikan sekarang. Sehingga, kecenderungannya MI ybs membuat keputusan untuk lebih baik menghold redemption dan mencairkan dana para investornya secara bertahap sesuai dengan jatuh tempo obligasi yang dimilikinya karena pada saat jatuh tempo harga obligasi kembali ke par. Hal tersebut yang perlu dikomunikasikan oleh MI ke pihak investor secara jelas, agar mereka meredam kecemasan investor dan menghindari potensi reaksi panik yang berlebihan dari para investornya. Bahkan, untuk lebih transparannya, MI seharusnya berani memperlihatkan isi portofolio RDPU nya sebagai bagian dari korespondensinya ke investor untuk memperlihatkan memang obligasi yang dimilikinya semua solid dan tidak perlu dikhawatirkan wanprestasi sampai saat jatuh tempo (yang sesuai dengan peraturan RDPU, jatuh tempo obligasinya semua <1 tahun).

Untuk para investor sendiri, yang terbaik dilakukan adalah dapatkan daftar obligasi yang dimiliki RDPU yang dimilikinya, dan keterangan secara tertulis dari MI mengenai proses pencairan ke depannya. Dari daftar obligasi tersebut, akan terlihat kapan dan berapa % dari RDPU yang anda miliki anda akan dapatkan kembali dananya. Menggunakan daftar arus kas RDPU tersebut, anda dapat kemudian mencocokan dengan kebutuhan arus kas anda sendiri, untuk menghindari mismatch arus kas. Minimum, apabila memang ada mismatch, anda mengetahuinya sejak dini dan dapat mencari solusi alternatif pendanaan dari jauh-jauh hari.

Memang bukan merupakan situasi yang ideal, tetapi dengan catatan MI ybs berkualitas baik dan bertanggung jawab penuh atas semua komunikasi dan proses pencairan RDPU yang dikelolanya, berikut isi portofolio RDPU ybs memang solid, mengikuti jadwal pencairan secara bertahap akan lebih baik daripada mencairkan unit anda 'secara paksa' dengan kondisi rugi. Apalagi, kalau memang dana yang diparkir di RDPU tsb itu pun belum anda perlukan.

Semoga membantu

Tanggapan dari Adler Manurung:

Adanya penarikan yang cukup besar seketika (melebihi 50%) dan kas yang tersedia tidak mencukupi.  Portofolio (obligasi yang berumur dibawah 1 tahun) harus dijual untuk membayar redemption tersebut, tetapi pembelinya tidak ada dan harganya juga jauh dibawah harga buku obligasi tersebut (harga amortisasi). Bila penjualan obligasi dilakukan maka akan terjadi pengurangan unit sehingga investor yang terakhir pasti akan menderita.  Dengan itikad baik Manajer Investasi maka semua investor harus keluar secara bersamaan dan investor dibayar sesuai jatuh tempo obligasi (natural payment jatuh tempo obligasi). Dalam kasus ini, jumlah unit investor pada tanggal yang ditentukan sebagai patokan.  Artinya, principal investor tidak ada yang hilang.

Tanggapan dari Taufik Gumulya:

Rekan smua.., seperti kita ketahui bersama bahwa kondisi sekarang adalah kondisi tidak normal (darurat) maka kita menjadi tdk nyaman atas kondisi ini bahkan sebagian menjadi panik..

Penjelasan yang cukup komperhensif telah dipaparkan diatas oleh rekan2 lain (saya rasa cukup jelas) mengenai kenapa hal ini terjadi dan bagaimana kita  menyikapinya.., memang bagi rekan Amazia yg akan menggunakan dananya di 3-4 bulan kedepan mungkin ada masalah, namun jika kita lihat besar kemungkinan dana nasabah akan dibayar secara bertahap hingga penuh  (sesuai jatuh tempo instrumen obligasi), komen saya ini adalah langkah yang paling bijak (bagi MI) ditengah kondisi sulit..

Saya hanya mengingatkan bahwa sebagai manusia faktor resiko pasti selalu terjadi, dalam kondisi resiko finansial bagi individu maka kita wajib memiliki "dana darurat" sehingga dalam situasi seperti sekarang dapat kita gunakan untuk menutupi sebagian kekurangan dana yang 'tersangkut' di RDPU. Jangan lupa di industri finansial apapun dari sudut perusahaan (Reksadana, asuransi, bank) konsep 'kepentingan produk' lebih diutamakan jika dibanding dengan 'kepentingan nasabah' namun bagi MI dalam hal ini 'kepentingan produk/RD' seharusnya adalah untuk kepentingan nasabah (pada akhirnya).

Marilah kita secara bijak mulai belajar menelaah dasar hukum setiap produk yang ingin kita beli, berikut sebagian kutipan saya lampirkan, semoga bermanfaat.

--
IV-3
Peraturan Nomor IV.B.1

PERATURAN NOMOR IV.B.1 : PEDOMAN PENGELOLAAN REKSA DANA BERBENTUK KONTRAK INVESTASI KOLEKTIF

Reksa Dana berbentuk Kontrak Investasi Kolektif wajib memenuhi ketentuan sebagai berikut :

1. Bank Kustodian wajib menghitung Nilai Aktiva Bersih Reksa Dana setiap hari bursa dan mengumumkannya.

2. Penjualan atau pembelian kembali (pelunasan) Unit Penyertaan dapat dilakukan melalui Bank Kustodian atau agen penjual yang ditunjuk oleh Manajer Investasi.

3. Setelah memberitahukan secara tertulis kepada Bapepam, Manajer Investasi dapat menginstruksikan kepada Bank Kustodian dan agen penjual untuk melakukan penolakan pembelian kembali (pelunasan) apabila terjadi hal-hal sebagai berikut :

• Bursa Efek di mana sebagian besar Portofolio Efek Reksa Dana diperdagangkan ditutup;
• perdagangan Efek atas sebagian besar Portofolio Efek Reksa Dana di Bursa Efek dihentikan;
• keadaan darurat; atau
• terdapat hal-hal lain yang ditetapkan dalam kontrak pengelolaan investasi setelah mendapat persetujuan Bapepam.

4. Bank Kustodian dilarang mengeluarkan Unit Penyertaan baru selama periode penolakan pembelian kembali (pelunasan).

5. Manajer Investasi wajib memberitahukan kepada pemegang Unit Penyertaan apabila melakukan hal sebagaimana dimaksud dalam angka 3 di atas.

6. Manajer Investasi atau Bank Kustodian wajib menolak pesanan pembelian Unit Penyertaan dari calon pemegang Unit Penyertaan, dalam hal terdapat keyakinan adanya pelanggaran ketentuan sebagaimana diatur dalam Peraturan Bapepam Nomor V.D.10 tentang Prinsip Mengenal Nasabah.

7. Manajer Investasi wajib dengan itikad baik dan penuh tanggung jawab menjalankan tugas sebaik mungkin semata-mata untuk kepentingan Reksa Dana. Dalam hal Manajer Investasi tidak melaksanakan kewajibannya, Manajer Investasi tersebut wajib bertanggung jawab atas segala kerugian yang timbul karena tindakannya.

8. Kontrak Investasi Kolektif wajib menetapkan hak dan tanggung jawab dari Pihak-pihak dalam kontrak, yaitu antara Manajer Investasi dan Bank Kustodian yang mengikat pemegang Unit Penyertaan.

… … … dst.

Ditetapkan di : Jakarta
pada tanggal : 09 Februari 2004

Ketua Badan Pengawas Pasar Modal
Herwidayatmo
NIP 060065750

Peraturan Nomor IV.B.1
LAMPIRAN
Keputusan Ketua Badan
Pengawas Pasar Modal
Nomor : Kep- 03 /PM/2004
Tanggal : 09 Februari 2004