Bagi anda yang memantau kondisi bursa global dalam kurun waktu sebulan terakhir tentu saja mengetahui apa yang sedang terjadi saat ini. Seluruh bursa dunia belakangan ini dalam kondisi meriang, baik bursa negara maju maupun negara yang berkembang, akhir-akhir ini mendadak flu berat dan terkoreksi dalam. Sebabnya mungkin sudah basi dan banyak diulas di luar sana yaitu krisis subprime mortgage di Amerika yang terus memakan korban baru. Korban terakhir yang mengguncangkan dunia adalah Bear Stearns (salah satu lembaga keuangan terbesar di amerika) yang dibeli oleh JP Morgan & Chase Co hanya seharga USD 2 per lembar sahamnya, yang mencerminkan valuasi harga hanya sepersepuluh dari asset Bear Stearns sebelumnya.

Di tengah kekhawatiran tentang efek lanjutan dari krisis subprime mortgage di amerika dan harga minyak yang terus melambung diatas USD 100 per barel, kini mata dan telinga dunia sedang beralih pada kemungkinan pukulan dari pasukan bear yang lain yaitu menguatnya nilai tukar yen. Kondisi penguatan Yen ini banyak ditakuti oleh para analis mengingat pengalaman buruk dari hancurnya LTCM pada tahun 1998, salah satu lembaga keuangan terbesar saat itu (padahal LTCM saat itu dikendalikan oleh 2 orang peraih Nobel Robert Merton dan Myron Scholes). Sekarang kasus bangkrutnya LTCM ini banyak menjadi studi kasus kalo
anda mengambil kuliah di bidang finance. Hayo para master ekonomi dari
bidang finance cerita yang lebih detail dong ...

Cerita lengkapnya begini, saat krisis asia tahun 1998 Yen melemah sampai posisi 1 USD = 147 Yen yang memaksa Bank Of Japan (BoJ) mengurangi ratenya menjadi 0,25 (rate yang sama dengan saat ini). Bulan agustus 1998
Rusia default dan kondisi ini membuat banyak hedge fund yang mempunyai posisi leverage (termasuk LTCM) terkena margin call, yang membuat mereka harus membuang asset mereka yang lain untuk menutupi margin call, dan mengcover aksi carry trade mereka. LTCM saat itu rugi besar dan dinyatakan bangrut pada bulan September 1998. Pada periode sejak russia default dan LTCM bangkrut, Yen menguat dari posisi 147 ke 134 (9% increase) karena unwinding carry trade. Kemudian tanggal 5 Oktober BoJ mengumumkan rencana kapitalisasi dari problem bank mereka, berita yang sebenarnya biasa saja ini menyebabkan Yen menguat dari 134 ke 118 (12% increase) dalam waktu hanya 3 hari saja yang mengakibatkan US dolar dan bursa saham amerika jatuh drastis dan memaksa Greenspan memotong Fed Rate 0,75 basis point dan  menyatakan bahwa dunia menghadapi krisis global. Jadi tahun 1998 kenaikan Yen secara drastis hampir membuat dunia memasuki resesi.

Kok bisa para analis mengkuatirkan krisis Yen ini mungkin terjadi lagi ? Begini ceritanya, semua duduk yang manis ya dengerin Passion4U cerita ... hehehe

Rasanya kita memang jarang belajar dari sejarah, seperti kita ketahui, dalam beberapa tahun belakangan ini hampir seluruh bursa-bursa di negara berkembang (termasuk Indonesia) menguat sangat drastis ditopang oleh aksi para hedge fund yang menggunakan skema carry trade (lagi ... padahal ini kasus yang sama dengan tahun 1998). Carry trade adalah aksi meminjam uang pada negara dengan tingkat suku bunga yang rendah untuk kemudian diinvestasikan pada instrumen di negara lain yang memberikan imbal hasil yang tinggi. Jepang yang memiliki tingkat suku bunga yang nyaris nol, banyak menjadi source of fund dari para carry trader. Mereka meminjam uang di Jepang dalam mata uang yen, untuk kemudian diinvestasikan pada bursa-bursa saham di negara berkembang seperti halnya Indonesia. Aksi ini memberikan keuntungan yang luar biasa, karena carry trader meminjam dengan tingkat suku bunga yang sangat rendah, sementara di sisi lain hasil investasinya menghasilkan return yang sangat tinggi.

Nach itu latar belakang ceritanya, mari kita kaitkan latar belakang itu dengan situasi saat ini. Aksi The Fed akhir-akhir ini yang terus memangkas suku bunganya untuk menyelamatkan Amerika dari resesi, membawa efek pada menguatnya mata uang negara lain (termasuk Yen) terhadap mata uang US dolar. Saat tulisan ini disusun Yen sudah menguat cukup tinggi, 1 USD sekarang dihargai hanya sebesar 97 Yen saja (padahal dalam kondisi normal 1 USD dihargai lebih dari 100 Yen). Para analis berpendapat penguatan Yen ini sepertinya tidak akan berhenti sampai disini. Kondisi subprime mortgage di amerika dan iklim investasi yang semakin tidak menentu, menyebabkan para hedge fund mulai cari aman saja dengan cara melikuidasi (baca menjual) portfolio mereka di negara berkembang dan membeli Yen untuk melunasi utang mereka. Aksi pembelian Yen untuk pelunasan utang ini membawa efek pada penguatan mata uang Yen lagi, yang mengakibatkan kita terjebak dalam lingkaran setan. Semakin Yen menguat, akan mendorong aksi
jual portfolio yang lebih besar lagi yang hanya akan membuat Yen lebih menguat lagi. Siklus Unwinding carry trade ini semakin lama akan semakin menguat seperti bola salju karena pada umumnya para hedge fund itu bermain dengan tingkat leverage yang sangat
tinggi sehingga sedikit saja fluktuasi dalam struktur source of fund mereka, bisa membawa efek
yang sangat besar bagi keseluruhan portfolio.

Akibatnya sudah jelas, akibat dari aksi jual portfolio yang semakin besar akan mendorong bursa negara
berkembang termasuk bursa kita semakin karam. Kondisi ini menjadi semakin tidak terelakkan mengingat struktur investor dalam bursa kita masih dikuasai oleh asing. Dalam pengertian sebagian besar dari investor dalam bursa kita adalah investor asing (sang carry trade tadi) bukan investor domestic. Saya sangat berharap kondisi kelam yang digambarkan oleh para analis tidak terjadi, karena harga yang harus kita bayar untuk sebuah krisis sangat besar. Artikel ini saya tulis tentunya bukan untuk menakut-nakuti kita semua. Artikel ini saya tulis hanya sebagai peringatan terhadap potensi bahaya yang bisa (saya bilang bisa lho bukan sesuatu yang pasti) menghadang kita di masa yang akan datang.

Happy Investing. But don't just invest. Be a smart investor.